事情：公司颁发2023年出产筹备环境，估计年度总营收1495亿元，同增17.2%；归母净利735亿元，同增17.2%；23Q4分辨同增17%、12.6%。
Q4茅台酒稳当增进，提价落地增厚营收。23年茅台酒营收1258亿元，同增16.7%。整年估计茅台普飞连结供需紧均衡，增量更多向尊品创新、珍品、生肖、精品及非准绳装飞天倾斜。23Q4茅台酒贸易收入385亿元，同增15.2%。23Q4茅台酒季度收入占比30.6%，同比略降0.4pct。Q4估计收入功劳闭键来自吨价晋升（11月1日起上调出厂价），量增功劳偏低，23年茅台酒发货进度有所修复（22年因为疫情节拍相对后置）创新，23Q4发货占比同比回落。
Q4系列酒收入提速明明，主因1935节拍影响。23年系列酒营收约204亿元，同增28%。个中1935出卖额翻倍增进冲破百亿，估算其他系列酒营收同比根基持平。23Q4收入48.1亿元，同增41.4%，环比Q3有所加快，一则茅台1935客岁同期控量导致相对低基数；二则忖度23Q4茅台1935的1088元拿货比例有所晋升。
合适调控，稳今朝行。23Q4归母净利同增12.6%，增速较前三季度有所放缓，估计闭键系：一则茅台酒Q4配额比例同比淘汰，二则琢磨税金率低基数（22Q412.9%），23Q4税金率估计回归平常中枢。剔除Q4普飞提价功劳的影响，估计23年收入、归母净利分辨同增16.8%、16.7%，23Q4收入、归母净利分辨同增15.6%、10.8%，Q4提价估计分辨增厚收入、利润增速1.4pct、1.8pct创新。数字化方面，i茅台已成为数字营销楷模和主阵脚，截至2023腊尾，平台用户数5300万+，累计营业额443亿，估计23年出卖额同比近翻倍增进。
产物矩阵日臻完整，终端造造锐意进步。12月30日茅台集团召开2024年度墟市事业集会，会上总结2023年已开端构设备成“1（全集团）+3（聚焦琼浆、美存在、美链接）+N”的一盘棋组织，通过“茅台+”美食、i茅台、巽风、企业互帮等买通“美生态”。目前茅台产物矩阵已从普飞独大完整为多点吐花，价钱梯度完整，组合更具抗危急力，近期还将于i茅台推出500ml散花飞天，进一步引颈晋升茅台酒价钱编造。2024年，董事长提出要以终端来链接优美，聚合炮火弹药修好终端样子（琼浆+美食+美存在）、业态（产物出卖、文明体验等）、生态（构修厂家终端合伙体），同时现有终端要一起杀青数字化改造，通过完整终端触达做好动销，以适合墟市的新变动和新需求。
红利预测与投资评级：公司器材箱厚实，从容计划筹备节拍，按照告示数据，咱们调解23-25年归母净利润为735、873、1027亿元（前值为748、887、1028亿元），分辨同比+17%、19%、18%（前值为+19%、19%、16%），今朝市值对应PE为29、25、21X，支柱“买入”评级。
危急提示：经济向好节拍不确定性；非标放量下渠道价差缩窄效应；局部更动不足预期。
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